装配式产业链研究之装配式装修②:庖丁解牛 装配式装修VS传统装修

文章来源:新浪财经   类别:行业 机构:华创证券有限责任公司 研究员:王彬鹏 

装配式装修的核心模块主要为“墙、顶、地、水电、卫浴、厨房”,其中集成厨房通常是基于“墙、顶、地”三大系统形成的,水电安装则省去了传统的开槽、封槽等工作,将内装的设备管线与结构分离,优先敷设在吊顶、架空层、夹层墙体等位置。本篇报告的第一部分,我们将从产品角度出发,对比装配式装修与传统装修在“墙、顶、地、卫浴”四大模块的差异:

      1)墙面系统:墙面系统是传统装修与装配式装修最大的差异点,无论是施工工艺还是材料选择都有明显的不同。相较于传统装修,装配式墙面系统的工期大大缩短,但材料上仍有待创新,既要从效果和价格方面考虑大众及地产商的接受度,又要考虑防潮、防火、耐用、环保等要求,墙面材料可能是装配式装修中最需要攻克的问题之一。目前集成墙面市场上竹木纤维板占比较高,各家企业也在持续研发新材料的应用。

      2)地面系统:传统装修与装配式装修的差异主要在于施工,材料方面差异不大。传统地面装修施工流程复杂,整体工期至少要两周,对工人手艺的依赖度极高,品质不稳定。装配式地面装修与墙面相似,均为架空系统,架空层内可铺设水电管线,还可增加地暖模块,干式工法无抹灰,面层材料根据需求自由选择,安装便捷,工期缩短,且方便后期的维护和更换。

      3)吊顶系统:与墙面系统不同,装配式吊顶系统并非完全抛弃了传统材料,石膏板、铝扣板等传统材料依然应用于装配式装修,因为其本身的湿法作业就比较少。但装配式吊顶在传统吊顶的基础上做了进一步的革新,我们认为主要体现在两方面:①施工工艺的改进:通过改进安装系统提高效率,降低安装难度,尽可能减少湿法作业;②新材料的引进:符合绿色环保的发展理念,注重吊顶与房屋装修风格的一体化,增强美观性和丰富性。

      4)卫生间:传统卫浴是基于“墙、顶、地”三大核心系统形成的,最常见的主材就是瓷砖,装配式卫浴则大多使用SMC,其性能甚至优于传统材料,但饰面效果的接受度低于传统瓷砖/石材。

      装配式如何节省人工成本:人工成本我们以一个70 平住宅项目的报价单为例,详细拆分了传统装修各环节的人工成本,发现其中至少将近60%的人工费用都可以通过装配式装修的方式替代。①【项目情况】2 室1 厅1 厨1 卫,坐标上海,85.7 平。剔除拆旧环节后,该项目总的半包费用约10.33 万,其中人工费用2.91 万,单平人工费用340 元。②【可替代人工成本】我们拆解出找平、基层处理、乳胶漆、铺砖等15 项在装配式装修中可以完全由安装替代掉的工作,发现这些工作合计人工费用高达1.67 万,占总人工的58%,单平约197元。另外42%的人工费用中,部分工作也可通过装配化的方式提高效率进而节省人工。也就是说,相较于传统装修,装配式装修至少可以替代60%左右的人工成本。③【注】此测算方案仅考虑现场施工人员成本比较,且尚未加回装配式装修中墙顶地的安装费用,另外相对于传统装修,装配式增加了工厂人员以及设计团队,类似固定资产开支,前期一次性投资大,单套房子单平分摊成本较多,但随着规模效应起来,我们预计装配式的人工成本较传统仍是减少的。

      整体造价对比:1)若传统装饰与装配式装修均采用瓷砖,则装配式的造价更低,因为工期会有明显缩短;2)若传统装饰使用乳胶漆,装配式装修采用竹木纤维板、硅酸钙板等新材料替代,则装配式装修的单平造价要明显高于传统装饰,估计每平至少高出大几十元;3)吊顶方面,若使用石膏板,传统的单平造价一般在百元左右,集成吊顶C 端包工包料的价格多在150~300 元/平之间,但由于吊顶面积在家庭装修中占比不高,故对整体装修造价的影响也不是很大,按吊顶面积20 平估算,一套住宅的增量成本大概不到2000 元。

      投资建议:重点推荐亚厦股份、金螳螂,建议关注柯利达。

      风险提示:政策落地情况不及预期,房地产调控政策超预期收紧,企业相关技术研发不及预期。